我国银河证券股份有限公司鲁佩,王霞举近期对怡合达进行研讨并发布了研讨报告《2024年报及2025年一季报成绩点评：成绩拐点闪现，盈余水平逐渐修正》，给予怡合达买入评级。

  怡合达(301029) 中心观念 事情：公司发布2024年及2025年一季度成绩。2024年公司完成运营收入25.04亿元，同比下降13.08%；完成归母净利润4.04亿元，同比下降25.87%；完成扣非归母净利润3.98亿元，同比下降26.25%。25Q1公司完成运营收入6.20亿元，同比添加14.75%；完成归母净利润1.22亿元，同比添加26.48%；完成扣非归母净利润1.22亿元，同比添加27.80%。 光伏/锂电短期承压，3C/轿车/半导体敏捷添加。公司作为FA工厂主动化零部件一站式供货商，产品大范围的应用于3C、新能源锂电、轿车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等下业。24年公司3C职业收入同比+22%，占比29%；轿车职业收入同比+30%，占比10%；半导体职业收入同比+9%，占比5%；光伏、锂电职业受职业需求下行影响，收入呈现较大起伏下滑，锂电职业收入同比-48%，占比19%；光伏职业收入同比-55%，占比8%。2025年，跟着3C、轿车、半导体等下业景气继续，锂电需求逐渐回暖，一季度公司运营拐点闪现，成绩同比康复添加。 费用率略有提高，25Q1盈余水平修正。24年公司归纳毛利率35.26%，同比下降2.69pct；分职业看3C/锂电/轿车职业毛利率别离是35.43%/25.98%/38.31%，同比别离下滑2.05pct/8.55pct/3.08pct；公司出售净利率16.15%，同比下降2.78pct。24年公司期间费用率略有提高，出售/办理/财政/研制费用率为5.47%/8.10%/-1.26%/4.31%，同比+0.50pct/+1.52pct/-1.08pct/-0.15pct。25Q1跟着下业继续回暖，细分职业毛利率有所上升，公司归纳毛利率38.10%，同比提高3.07pct；净利率19.64%，同比提高1.82pct。 FA事务产品力继续深化，FB翻开未来添加空间。公司FA事务产品线及产业链不断延伸，到24年产品体系包括196个大类、4437个小类、230余万个SKU。一起，针对主动化零部件长尾化特色，公司构建柔性供应链，保证产品的方便交给，全年订单处理量160万单，出货560万项次，同比别离提高18%、14%。展望2025年，跟着宏观经济逐渐向好，下流各职业需求逐渐复苏回暖，估计公司FA事务有望坚持敏捷添加。公司继续全力开展FB事务，上一年5月上线主动报价体系，主动编程体系全面晋级优化，全主动覆盖率提高至60%，柔性智能产线年下半年开端投入到正常的运用中，可完成多种类小批量出产。现在FB事务成功构建“智能报价+智能编程+柔性出产”的出产形式，可有用满意很多长尾订单需求。FB商场空间广大，公司加速非标主动化建造，有望翻开增量生长空间。 出资主张：估计公司2025-2027年将别离完成归母净利润5.04亿元、6.07亿元、7.07亿元，对应EPS为0.79、0.96、1.11元，对应PE为29倍、24倍、21倍，保持引荐评级。 危险提示：固定资产出资没有抵达预期的危险，下流需求复苏没有抵达预期的危险，商场之间的竞赛加重的危险等。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东北证券刘俊奇研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为73.15%，其猜测2025年度归属净利润为盈余5.22亿，依据现价换算的猜测PE为28.35。

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  该股最近90天内共有6家组织给出评级，买入评级5家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为27.43。

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